Stand: 23.09.2026, 14:12 Uhr

Die europäischen Anleihemärkte geraten erneut unter Druck. Die Renditen steigen um 1 bis 5 Basispunkte in einer sogenannten Bear-Flattening-Bewegung, während die Geldmärkte ihre Wetten auf weitere Zinserhöhungen der Europäischen Zentralbank (EZB) verstärken. Eine zweite Zinserhöhung in Folge im Oktober wird mittlerweile mit einer Wahrscheinlichkeit von 55 Prozent eingepreist, und der Dezember ist vollständig auf eine solche Maßnahme ausgerichtet. Auslöser sind vor allem zwei Faktoren: die Energiekrise, insbesondere bei Diesel, und besser als erwartet ausgefallene Einkaufsmanagerindizes (PMI) aus der Eurozone.

Warum ist das wichtig?

Die aktuellen Entwicklungen an den Anleihemärkten signalisieren, dass die Inflation in der Eurozone hartnäckiger bleibt als erwartet. Die EZB hatte zuletzt ihre Wachstumsprognosen für dieses und das nächste Jahr angehoben, was durch die robusten PMI-Daten untermauert wird. Der zusammengesetzte PMI für die Eurozone stieg im September auf ein 3,5-Jahres-Hoch von 53,1 Punkten, was auf ein vierteljährliches Wachstum von 0,4 Prozent hindeutet. Sowohl der Dienstleistungssektor (53 Punkte) als auch die Industrie (53,4 Punkte) legten zu, mit solidem Wachstum in Frankreich und Deutschland. Die Auftragseingänge expandierten den dritten Monat in Folge und so stark wie seit Mai 2022 nicht mehr. Die Auftragsbestände stiegen erstmals seit Juni 2022 wieder an. Die Beschäftigung nahm nur moderat zu, gestützt durch den Dienstleistungssektor. Die Einkäufe von Vorleistungen zogen an, sodass die Lagerbestände im September stabil blieben – nach einem Rückgang seit Februar 2023. Die Inflationsdruck nahm im September zu: Die Kosten für Vorleistungen und die Verkaufspreise stiegen so stark wie seit vier Monaten nicht mehr. Deutsche und französische Umfragen nennen Treibstoff-, Energie- und Metallpreise als Haupttreiber der Inflation. Die Aussichten für das kommende Jahr trübten sich jedoch ein, vor allem wegen Frankreichs, wo höhere Zinsen, politische Unsicherheit und internationale Konkurrenz das Vertrauen belasten.

Ein weiterer Belastungsfaktor ist die Energiekrise. Die europäischen Dieselpreise schossen zeitweise um bis zu 7 Prozent in die Höhe, weit mehr als der Rohölpreis. Brent-Rohöl notiert wieder über 100 Dollar pro Barrel. Auslöser waren Berichte, dass die USA ein Exportverbot für Diesel erwägen. Ein solches Verbot würde die bestehende Versorgungskrise verschärfen und trifft vor allem die osteuropäischen Länder, die nach dem Wegfall russischer Öl- und Raffinerieprodukte auf alternative Lieferanten angewiesen sind. Der ungarische Forint (HUF) und der polnische Zloty (PLN) geraten daher unter Druck.

Für wen ist die Meldung relevant?

  • Anleger in europäischen Staatsanleihen: Die steigenden Renditen bedeuten fallende Kurse. Wer Anleihen hält, sollte die Zinsentwicklung genau beobachten.
  • Devisenhändler: Der Euro gerät unter Druck. EUR/USD nähert sich der Marke von 1,14, dem letzten Widerstand vor einem möglichen Rückfall auf das Jahrestief von 1,1325. Der US-Dollar profitiert von der globalen Risikoaversion und den starken US-PMI-Daten, die auf ein annualisiertes Wachstum von 4 Prozent im dritten Quartal hindeuten.
  • Anleger in osteuropäischen Währungen: Die Drohung eines US-Diesel-Exportverbots belastet vor allem den ungarischen Forint und den polnischen Zloty, die ihre wichtigsten alternativen Lieferanten verlieren könnten.
  • Rohstoffhändler: Die Dieselpreise und die Ölpreise bleiben volatil. Die Entwicklung am Energiemarkt hat direkte Auswirkungen auf die Inflationserwartungen und die Geldpolitik.
  • Anleger mit Fokus auf die britische Wirtschaft: Die britischen PMI-Daten fielen schwächer aus als erwartet. Der zusammengesetzte PMI sank auf ein Drei-Monats-Tief von 51,7 Punkten, was auf ein Quartalswachstum von nur 0,1 Prozent hindeutet. Gleichzeitig stieg der Inflationsdruck. Die Bank of England steht vor einem schwierigen Spagat zwischen Wachstum und Inflation.

Die OECD hat in ihrem aktuellen Zwischenausblick die globale Wachstumsprognose für 2026 leicht auf 2,9 Prozent angehoben, für 2027 aber auf 3,0 Prozent gesenkt. Die Risiken bleiben hoch: anhaltende Störungen der Energieexporte aus dem Nahen Osten, wetterbedingte Angebotsschocks, weiter steigende Renditen langlaufender Staatsanleihen oder enttäuschende Renditen von KI-Investitionen könnten die Finanzmärkte belasten. Die Inflation dürfte länger erhöht bleiben. Die OECD fordert die Zentralbanken auf, die Inflationserwartungen zu verankern, und die Regierungen, die Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen zu sichern.

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